受新冠肺炎疫情影響，亞洲地區(qū)LNG進(jìn)口需求放緩，全球天然氣市場(chǎng)供過于求，歐洲被認(rèn)為是平衡2020年全球LNG市場(chǎng)的重要因素。牛津能源研究所撰文指出，LNG由亞洲轉(zhuǎn)向歐洲的數(shù)量和歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)利用狀況將決定歐洲LNG進(jìn)口量的消化能力。目前歐洲天然氣價(jià)格已跌入2-3美元/百萬英熱單位區(qū)間，悲觀情景預(yù)測(cè)下，歐洲無力平衡2020年全球LNG市場(chǎng)，屆時(shí)包括挪威、俄羅斯和LNG出口商等天然氣供應(yīng)商將面臨沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，2019年天然氣消費(fèi)淡季期間（通常指4月份至9月份），全球LNG出口產(chǎn)能達(dá)到2530億立方米，而同期進(jìn)口接收量為2340億立方米，出現(xiàn)了190億立方米的產(chǎn)能過剩，占總出口產(chǎn)能的7.5%。

牛津能源研究所預(yù)測(cè)，2020年全球LNG出口產(chǎn)能將由2019年的5100億立方米增長(zhǎng)至5600億立方米，增量主要來自于美國(guó)、俄羅斯、馬來西亞和埃及等國(guó)家。2020年淡季期間，全球LNG出口產(chǎn)能將達(dá)到2810億立方米，較去年同期增加280億立方米。在“均衡情景”預(yù)測(cè)下，假設(shè)全球LNG出口在2020年淡季仍有7.5%的過剩產(chǎn)能，這一時(shí)期全球LNG接收量將達(dá)到2600億立方米左右。

從LNG進(jìn)口端來看，如果亞洲地區(qū)LNG進(jìn)口量能保持快速增長(zhǎng)，這一地區(qū)仍將是影響今年全球LNG市場(chǎng)的重要區(qū)域。在“均衡情景”預(yù)測(cè)下，亞洲地區(qū)2020年淡季期間LNG進(jìn)口量將達(dá)到1809億立方米，較去年同期增長(zhǎng)17.8%。

圖表1：“均衡情景”預(yù)測(cè)下的全球LNG情況

來源：IEA、普氏能源、牛津能源研究所

但是，受近期疫情影響，亞洲天然氣需求增速驟降，東北亞和東南亞等地區(qū)LNG進(jìn)口增速均出現(xiàn)滑坡。盡管天然氣需求較為強(qiáng)勁的印度正在趁機(jī)買入LNG（3月末印度也受到疫情影響，部分LNG進(jìn)口商宣布遭遇“不可抗力”），但整體而言，亞洲地區(qū)淡季期間LNG進(jìn)口量將大概率難以完成上述情景中的預(yù)測(cè)值。

據(jù)測(cè)算，如果亞洲地區(qū)LNG進(jìn)口量?jī)H達(dá)到“均衡情景”預(yù)測(cè)值的一半，未來幾個(gè)月將會(huì)有大量的LNG出口轉(zhuǎn)移到歐洲。這一情景下，2020年淡季期間，出口歐洲的LNG產(chǎn)能將超過700億立方米，而即使在“均衡情景”預(yù)測(cè)下，淡季期間涌入歐洲的LNG產(chǎn)能也將達(dá)到575億立方米。關(guān)鍵問題在于，被寄予厚望平衡全球LNG市場(chǎng)的歐洲是否有能力消化這些LNG產(chǎn)能呢？

牛津能源研究所指出，儲(chǔ)氣庫(kù)的利用狀況將是決定歐洲地區(qū)消化LNG產(chǎn)能的關(guān)鍵因素之一。數(shù)據(jù)顯示，2019年10月底，歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)注氣量達(dá)到了整體庫(kù)容的98%。截至2020年2月底，歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存氣量為628億立方米，較2019年2月的同期庫(kù)存水平高出200億立方米。

從近五年的采氣情況看，歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)3月采氣量通常受天氣因素影響出現(xiàn)較大波動(dòng)。2019年暖冬天氣下，3月采氣量?jī)H為15億立方米，為近五年低點(diǎn)，而2018年冷冬天氣下，3月采氣量達(dá)到117億立方米，為近五年高點(diǎn)。

根據(jù)近五年3月采氣量的平均值來測(cè)算，今年3月歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)采氣量為65億立方米，3月底儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存將降至563億立方米。目前，歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)總儲(chǔ)氣能力為1037億立方米，據(jù)此計(jì)算，2020年淡季期間歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)能接收的氣量?jī)H為474億立方米。

圖表2：歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存情況

來源：IEA、普氏能源、牛津能源研究所

受發(fā)電行業(yè)“氣代煤”項(xiàng)目的推動(dòng)，2019年淡季期間，歐洲天然氣消費(fèi)量約為2070億立方米，較2018年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)約有580億立方米的進(jìn)口管道氣和LNG進(jìn)入儲(chǔ)氣庫(kù)。這一期間，歐洲LNG進(jìn)口量為560億立方米，較2018年同期300億立方米的水平大幅增加；同期進(jìn)口管道氣量小幅下滑，自產(chǎn)氣量則減少了100億立方米。

牛津能源研究所預(yù)測(cè)，如果歐洲“氣代煤”項(xiàng)目能夠繼續(xù)推進(jìn)，該地區(qū)2020年淡季期間的天然氣消費(fèi)仍有增長(zhǎng)空間，但除非天然氣價(jià)格降低到一定水平從而刺激更多的“氣代煤”用氣量，否則淡季期間歐洲天然氣消費(fèi)的增長(zhǎng)空間不是很大。同期，預(yù)計(jì)歐洲管道氣進(jìn)口量和自產(chǎn)氣量將繼續(xù)下滑。因此，在今年淡季期間儲(chǔ)氣庫(kù)滿負(fù)荷注氣的情況下，歐洲或?qū)⒛軌蛳簟皽睾颓榫啊鳖A(yù)測(cè)中的575億立方米的LNG進(jìn)口量。

然而，在“悲觀情景”預(yù)測(cè)下，一旦疫情對(duì)亞洲LNG進(jìn)口的抑制作用超出預(yù)期，疊加2020年3月的暖冬天氣明顯抑制歐洲儲(chǔ)氣庫(kù)采氣量，3月份采氣量或?qū)⒊制缴踔恋陀?019年同期的15億立方米，屆時(shí)即使有歐洲天然氣消費(fèi)量增長(zhǎng)、進(jìn)口管道氣和自產(chǎn)氣下滑等因素推動(dòng)，歐洲也將無法消化掉淡季期間涌入的LNG進(jìn)口產(chǎn)能。

此背景下，歐洲天然氣市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)以下幾種情況：一是天然氣價(jià)格跌入2-2.5美元/百萬英熱單位區(qū)間，“氣代煤”項(xiàng)目積極性或?qū)⒌玫教嵴?；二是挪威將在今夏壓縮天然氣產(chǎn)量；三是俄羅斯在出口管道氣盈利進(jìn)一步受損的情況下可能減少對(duì)歐洲的供應(yīng)；四是美國(guó)和其他LNG出口國(guó)大量LNG產(chǎn)能或遭遇關(guān)停。

圖表3：LNG邊際利潤(rùn)走勢(shì)

來源：阿格斯、芝加哥商品交易所(CME)

根據(jù)牛津能源研究所測(cè)算的LNG邊際利潤(rùn)趨勢(shì)，2020年3月份，美國(guó)出口LNG到亞洲和歐洲市場(chǎng)的邊際利潤(rùn)已跌入負(fù)值，這一趨勢(shì)將一直持續(xù)至2020年9月。2020年3月至9月期間，荷蘭TTF天然氣價(jià)格將一直低于3美元/百萬英熱單位，而同期阿格斯東北亞天然氣價(jià)格將維持在3-3.5美元/百萬英熱單位的價(jià)格區(qū)間。