三季度原油V型寬幅震蕩。7-8月中旬，貿(mào)易摩擦加劇、美伊互釋和談意愿、美原油庫存增加超預(yù)期、土耳其等金融危機(jī)加劇，布倫特最低跌至70.3。8月中旬至9月，原油震蕩上行。8月下旬開始，美國制裁伊朗效果逐步顯現(xiàn)、原油實貨市場逐步收緊， OPEC+成員國對目前的油價表示滿意，同時剩余產(chǎn)能有限，9月底油價強(qiáng)勢向上突破80美元/桶。

OPEC+及美國增產(chǎn)有限，恐難彌補(bǔ)伊朗出口下降缺口。目前全球浮倉及OECD庫存位于五年均值下方。在低庫存環(huán)境下，供給的邊際變化將顯著影響油價走勢。伊朗原油減產(chǎn)的幅度不確定，高盛預(yù)測甚至?xí)p產(chǎn)150萬桶/日。全球閑置產(chǎn)能有限，OPEC+短期進(jìn)一步大幅增產(chǎn)可能性較小，美國頁巖油增產(chǎn)后繼乏力，全球油氣資本開支下降的影響將逐步顯現(xiàn)，原油有望繼續(xù)去庫存。

全球原油需求增長平穩(wěn)：美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，石油需求旺盛。IEA預(yù)計2018年下半年全球煉油產(chǎn)能將比2018年上半年增加200萬桶/日,預(yù)估2018年需求增量為140萬桶/日,分地區(qū)來看，美國、中國和印度的需求仍會保持強(qiáng)勁，歐洲、拉丁美洲和中東的石油需求或?qū)⒌陀陬A(yù)期。

價差結(jié)構(gòu)顯示東緊西松，BRENT-WTI價差有望擴(kuò)大。受伊朗制裁影響，亞洲原油買家尋找替代油種，地?zé)捲筒少徯枨蠡貧w、亞太四大新建煉廠買家的進(jìn)入將進(jìn)一步抽緊東區(qū)實貨市場。亞太市場的柴油裂解利潤堅挺，東區(qū)市場原油需求回升的還有成品油消費(fèi)作為支撐。西區(qū)相對偏弱，主因：西北歐321裂解價差快速下行;成品油市場偏過剩，美國與ARA餾分油庫存已經(jīng)回到5年均值附近，而汽油庫存也始終處于高位，成品油漲幅不及原油;加拿大Syncrude裝臵全面復(fù)產(chǎn)、利比亞、西非原油裝船量回升。BRENT-WTI價差有望擴(kuò)大至15美元。

行情展望：總體來看，四季度原油重心有望上移5-10美元，高點(diǎn)不排除向上突破100美元。我們10月8日建議在82.6-83逢低做多布倫特12合約，第一目標(biāo)位90，止損位79;在570-572做多SC1812合約，第一目標(biāo)位615，止損位545。