青島港回歸A股后，憑借其良好業(yè)績(jī)和管理能力，在內(nèi)地可獲得比在香港市場(chǎng)更好的表現(xiàn)。相信在借鑒遼寧港口整合模式后，青島港也能在山東省港口整合中走出自己的一片天

青島港國(guó)際股份有限公司（青島港， 601298.SH）首次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4.54376億股人民幣A股的申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可，2018年12月28日獲核發(fā)批文兩周后的青島港刊登招股意向書(shū)，并于1月8日網(wǎng)上路演；網(wǎng)下發(fā)行申購(gòu)日與網(wǎng)上申購(gòu)日同為1 月 9 日，其中網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為 3.18064億股，網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1.36312億股，發(fā)行價(jià)格為4.61元，發(fā)行后總股本不超過(guò)64.911億股，其中H股為10.99億股。

青島港計(jì)劃此次募集資金為20.95億元，其中2.968億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余投向五大項(xiàng)目，其中投資最大的項(xiàng)目為價(jià)值10億元的董家口港區(qū)港投通用泊位及配套北二突堤后方堆場(chǎng)項(xiàng)目。

青島港此次上市募集資金低于2014年6月6日在香港聯(lián)交所主板H股上市的24.93億港元。隨著滬港通、深港通的開(kāi)通和A股與港股市場(chǎng)的聯(lián)系加強(qiáng)， A股與港股的估值體系會(huì)逐漸收斂趨同，會(huì)吸引更多的優(yōu)質(zhì)H股及海外企業(yè)回歸A股市場(chǎng)。青島港回歸A股市場(chǎng)后既擁有香港市場(chǎng)又開(kāi)拓了內(nèi)地市場(chǎng)，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

回歸上市的內(nèi)在因素

營(yíng)收與凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)

青島港H股（06198.HK）于2014年6月6日在香港聯(lián)交所主板上市。該上市公司主要經(jīng)營(yíng)集裝箱、煤炭、糧食、鋼材、金屬礦石、油品等貨物的裝卸及物流等業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已成為綜合實(shí)力強(qiáng)勁的港口運(yùn)營(yíng)商。2015—2017年及2018年上半年，該上市公司完成貨物吞吐量分別為4.30億噸、4.43億噸、4.58億噸和2.37億噸；集裝箱吞吐量分別為1744萬(wàn)TEU、1805萬(wàn)TEU、1831萬(wàn)TEU和938萬(wàn)TEU。該上市公司完成的貨物吞吐量分別占青島港區(qū)全港貨物吞吐量的88.7%、88.5%、89.8%和91.1%。

該上市公司2015年度和2016年度凈資產(chǎn)收益率分別為15.1%和15.8%，均位居中國(guó)沿海上市港口企業(yè)首位。2018年上半年?duì)I業(yè)收入為57.39億元，同比增長(zhǎng)19.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為19.08億元，同比增長(zhǎng)23.1%。同期，該上市公司實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量2.37億噸，同比增長(zhǎng)4.7%；實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量938萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)3.2%（見(jiàn)表1）。

公司價(jià)值被低估

A股市場(chǎng)上目前港口類(lèi)上市公司有19家，10家的市盈率（PE） 超過(guò)20倍。其中，連云港的PE達(dá)到313倍，現(xiàn)價(jià)為3.13元/股；珠海港的PE達(dá)到37.51倍，現(xiàn)價(jià)為6.68元/股；PE最低的唐山港為7.5倍，現(xiàn)價(jià)為2.4元/股。

青島港H股股價(jià)是4.99港元/股，按2017年年報(bào)每股收益（EPS）對(duì)應(yīng)PE為9.07倍，對(duì)應(yīng)2018年三季報(bào)的EPS的PE為9.78倍。

一般而言PE越低，股票就越有投資價(jià)值，PE小于13倍說(shuō)明公司價(jià)值被低估（見(jiàn)表2）。

青島港回歸A股后，憑借其良好業(yè)績(jī)和管理能力，在內(nèi)地可獲得比在香港市場(chǎng)更好的表現(xiàn)。

“A+H”模式拓寬融資渠道并提升影響力

青島港H股在香港聯(lián)交所上市，但由于注冊(cè)地在內(nèi)地，同樣要受到內(nèi)地監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管。

首先，回歸上市后補(bǔ)充資本金不僅拓寬了資本補(bǔ)充渠道，而且還搭建了完善的境內(nèi)外融資平臺(tái)，能增強(qiáng)企業(yè)的融資及經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力。

其次，實(shí)現(xiàn)股權(quán)全流通，保障股東和投資者利益，有助于市值管理。鑒于A股與H股之間的價(jià)差，在A股上市可在一定程度上提振港股股價(jià)，就算“比價(jià)法”失效，在A股融資后發(fā)展業(yè)務(wù)帶來(lái)的回報(bào)也有助于企業(yè)提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

最后，回歸A股“A+H”模式將極大提升企業(yè)知名度和影響力。港股市場(chǎng)上的海外投資者居多，而中資企業(yè)的客戶群主要集中在內(nèi)地，回歸內(nèi)地市場(chǎng)也使其能更接近目標(biāo)客戶。

從另一個(gè)角度來(lái)看，H股公司的回歸也將增加A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給，為投資者提供更多可選標(biāo)的，有利于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，這也是一種雙贏。

參與區(qū)域港口整合的可行性

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已成為中國(guó)“十三五”經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律。當(dāng)前港口粗放式的發(fā)展模式不可持續(xù)，加之產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，直接導(dǎo)致港口營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)下降。兼并重組是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效措施。港口企業(yè)應(yīng)提高資本運(yùn)作能力，創(chuàng)新兼并重組模式，通過(guò)整合港口資源實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)共贏，發(fā)揮規(guī)模和集群效應(yīng)。區(qū)域內(nèi)港口整合是統(tǒng)籌優(yōu)化港口資源、避免同區(qū)域港口惡性競(jìng)爭(zhēng)、提供區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力的有效手段。

從國(guó)家層面來(lái)看，通過(guò)兼并重組促進(jìn)港口間明確分工和錯(cuò)位發(fā)展，實(shí)現(xiàn)港口資源的合理有效配置，已成為指導(dǎo)中國(guó)港口可持續(xù)發(fā)展的共識(shí)。

借鑒遼寧港口集團(tuán)整合模式

1月4日，成立遼寧港口集團(tuán)是中央企業(yè)與地方企業(yè)重組整合標(biāo)志性的范例，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委、招商局集團(tuán)、遼寧省貫徹落實(shí)國(guó)家主席習(xí)近平重要講話精神，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，振興東北經(jīng)濟(jì)探索的一條新路子。遼寧港口集團(tuán)的成立標(biāo)志著優(yōu)化整合遼寧省港口資源跨入新的發(fā)展階段。

此次整合由遼寧省與招商局集團(tuán)共同推進(jìn)。招商局集團(tuán)具備港口開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)與全球網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)，是交通基建產(chǎn)業(yè)的重要投資者和經(jīng)營(yíng)者。作為一項(xiàng)重大改革，整合中，遼寧省通過(guò)市場(chǎng)化方式，將地方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)交給一流的中央企業(yè)管理，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，完善法人治理結(jié)構(gòu)，有助于提升國(guó)有資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)水平。

山東港口資源整合再啟

山東省港口資源豐富，港口吞吐量位居全國(guó)第二，是全國(guó)唯一擁有青島港、日照港、煙臺(tái)港三個(gè)總吞吐量超3億噸港口的省份。

在2018年山東省“兩會(huì)”上，山東省省長(zhǎng)龔正提出“海洋強(qiáng)省”和“陸海統(tǒng)籌”的發(fā)展理念，形成了“山東全面發(fā)力實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，從一定意義上說(shuō)，最大優(yōu)勢(shì)和潛力在海洋”的共識(shí)。

作為海陸大通道的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，港口對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用立時(shí)凸顯出來(lái)。在“一帶一路”倡議和“海洋強(qiáng)省”地區(qū)戰(zhàn)略下，山東省港口整合大幕終于再次啟動(dòng)。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，山東省港口的整合先易后難大致規(guī)劃如下：

其一，選取山東高速集團(tuán)整合濱州港、濰坊港和東營(yíng)港，組建渤海灣港。

其二，以青島港為平臺(tái)整合威海港，形成青島港、渤海灣港、煙臺(tái)港和日照港四大港口集團(tuán)的格局。

其三，適時(shí)組建山東港口投資控股集團(tuán)公司，統(tǒng)籌全省港口發(fā)展。

2018年3月28日，山東渤海灣港口集團(tuán)掛牌成立，標(biāo)志著山東省港口整合第一步已經(jīng)完成。

期待青島港帶動(dòng)山東港口資源更大整合

青島港位于環(huán)渤海港口群及長(zhǎng)三角的中心地帶，占有東北亞港口圈的中心地帶，業(yè)務(wù)涵蓋四大港區(qū)，即大港港區(qū)、前灣港區(qū)、黃島油港區(qū)和董家口港區(qū)，能夠停泊世界最大的集裝箱船、鐵礦石船及油輪。青島港裝卸效率一直領(lǐng)先全球，集裝箱裝卸效率、鐵礦石單機(jī)接卸效率世界第一，凈利潤(rùn)位居全國(guó)上市港口企業(yè)第二位。

習(xí)近平2018年參加山東代表團(tuán)審議時(shí)強(qiáng)調(diào)，山東要加快建設(shè)世界一流的海洋港口。

當(dāng)下，青島港瞄準(zhǔn)加快建設(shè)世界一流的樞紐港、物流強(qiáng)港、金融強(qiáng)港、國(guó)際化強(qiáng)港、智慧強(qiáng)港和軍民融合示范港的宏偉目標(biāo)，開(kāi)拓進(jìn)取、闊步前行。青島港目前已發(fā)展成為中國(guó)第二個(gè)外貿(mào)吞吐量?jī)|噸級(jí)港口。

此次回歸上市是契機(jī)，未來(lái)青島港在整合山東省港口資源之路上能擔(dān)負(fù)什么角色將拭目以待。相信在借鑒學(xué)習(xí)遼寧省港口整合模式成功的基礎(chǔ)上，山東省港口在未來(lái)的區(qū)域港口整合中也可以走出自己的一片天。