近一年來(lái)國(guó)家對(duì)租賃行業(yè)出臺(tái)了諸多監(jiān)管政策，這些政策引領(lǐng)了租賃行業(yè)，尤其是商租，往精細(xì)化的方向發(fā)展。再加上疫情的到來(lái)，使得租賃行業(yè)進(jìn)入了整理期，部分融資行業(yè)受到了沖擊，面臨風(fēng)險(xiǎn)，尤其是航空業(yè)、旅游業(yè)。

7月15日，穆迪-中誠(chéng)信國(guó)際信用線上會(huì)議指出，從租賃公司涉及已違約企業(yè)的情況來(lái)看，2014年至2020年上半年違約情況最為嚴(yán)重的22家公司涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，整個(gè)租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。

部分金租公司產(chǎn)生現(xiàn)金流問(wèn)題

現(xiàn)行辦法要求融資租賃公司自2018年4月起監(jiān)管職責(zé)由商務(wù)部劃歸至銀保監(jiān)會(huì)，并要求其杠桿率，即風(fēng)險(xiǎn)投資總額比凈資產(chǎn)比率衡量，不得高于8倍。在客戶關(guān)聯(lián)度方面，銀保監(jiān)會(huì)在6月初擬定新規(guī)，規(guī)定單一業(yè)務(wù)總額不能超過(guò)凈資產(chǎn)的30%，全部關(guān)聯(lián)方的余額不能超過(guò)50%。

中誠(chéng)信國(guó)際金融機(jī)構(gòu)部高級(jí)副總監(jiān)張?jiān)迄i認(rèn)為這對(duì)內(nèi)部業(yè)務(wù)比較多的融資租賃公司會(huì)產(chǎn)生比較大的沖擊，該類公司可能會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重新定位，或通過(guò)同類資產(chǎn)交易的方式來(lái)應(yīng)對(duì)。

張?jiān)迄i認(rèn)為該規(guī)定還對(duì)從事飛機(jī)、船舶等單一租賃金額比較大的融資租賃公司產(chǎn)生非常大的影響，這些公司可能會(huì)面臨業(yè)務(wù)的整改或者資本管控的壓力。

金融租賃方面，穆迪金融機(jī)構(gòu)部副總裁，高級(jí)分析師孔祥安介紹到，國(guó)家對(duì)金融租賃公司的監(jiān)管力度一直都比融資租賃公司大，因?yàn)榻鹑谧赓U公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。最近幾年，穆迪觀察到金融租賃公司出現(xiàn)了不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，比如，近來(lái)受到大股東的影響，一些金融租賃公司產(chǎn)生資金流動(dòng)性的危機(jī)。去年，金融租賃公司的資產(chǎn)增量已經(jīng)回落到個(gè)位數(shù)，穆迪估計(jì)未來(lái)金融租賃公司的資產(chǎn)增速還會(huì)維持偏低的水平，但這其實(shí)會(huì)幫助金融租賃公司提高風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展起到正面作用。

受疫情影響下經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響和產(chǎn)業(yè)周期的影響，違約的情況逐漸增多。從租賃公司涉及已違約企業(yè)的情況來(lái)看，22家已違約企業(yè)中涉及106家租賃公司，涉及金額814億元，最大一單永泰能源涉及金額236億元。從不良率來(lái)看，2019年平均不良率是0.94%，較2018年增長(zhǎng)了0.18%。張?jiān)迄i認(rèn)為，可以看出，整個(gè)租賃行業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。

中誠(chéng)信國(guó)際金融機(jī)構(gòu)部高級(jí)總監(jiān)薛天宇介紹，租賃公司注冊(cè)及合同余額成下降趨勢(shì)，發(fā)展就具有放緩趨勢(shì)。銀保監(jiān)的數(shù)據(jù)顯示，72%的商租處于空殼和停業(yè)的狀態(tài)。金融監(jiān)管局持續(xù)的清理這些空殼和停業(yè)的租賃公司的同時(shí)，預(yù)計(jì)租賃公司數(shù)量會(huì)繼續(xù)萎縮，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況。

融資租賃公司強(qiáng)弱分化格局進(jìn)一步加強(qiáng)。中誠(chéng)信國(guó)際以60家融資租賃公司為樣本進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)截至2020年3月末，約75%的低信用等級(jí)發(fā)債融資租賃公司較年初出現(xiàn)了資產(chǎn)縮表。2020年一季度，約60%的低信用等級(jí)發(fā)債融資租賃公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。薛天宇認(rèn)為其背后的原因是相同的，就是大量不良資產(chǎn)逾期，導(dǎo)致資產(chǎn)貶值。這種行業(yè)內(nèi)的局部風(fēng)險(xiǎn)也為行業(yè)本身敲響了警鐘。

更偏好境內(nèi)發(fā)債

薛天宇介紹，在境內(nèi)，租賃公司發(fā)債利率自2018年起不斷降低。下半年金融租賃公司在金融債的發(fā)行上會(huì)有所增加。租賃公司2020年上半年發(fā)債規(guī)模占2019年全年的53%，若不考慮金融債的影響，該占比為62%，由此可見(jiàn)融資租賃公司的債券發(fā)行量在2020年明顯提升。

孔祥安梳理了中國(guó)租賃公司海外發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)從去年開(kāi)始，中國(guó)租賃公司開(kāi)始緩減海外布局，因?yàn)槠鋵?shí)相較之下國(guó)內(nèi)的融資成本已經(jīng)開(kāi)始走低。所以穆迪有評(píng)級(jí)的中國(guó)租賃公司在海外發(fā)債大幅降低，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持較低的穩(wěn)定水平。

航空租賃風(fēng)險(xiǎn)被油價(jià)對(duì)沖

作為本次疫情的重災(zāi)區(qū)，航空業(yè)總體遭到了重創(chuàng)，但是本次疫情對(duì)中國(guó)的航空租賃公司影響較小。孔祥安認(rèn)為主要原因是國(guó)內(nèi)航空公司，如中銀租賃、中國(guó)飛機(jī)租賃、中銀飛機(jī)租賃等，他們的市場(chǎng)敞口主要是中國(guó)國(guó)內(nèi)，這與國(guó)外的飛機(jī)租賃公司非常不同，他們的市場(chǎng)主要是海外。中國(guó)與國(guó)外相比在控制新冠肺炎上比較有效，大多數(shù)城市都已經(jīng)解封了，航空業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇。最近幾個(gè)月，客運(yùn)量也有一定程度的反彈。雖然與疫情之前還有差距，但是現(xiàn)在中國(guó)航空的客運(yùn)量已經(jīng)給他們帶來(lái)一些現(xiàn)金流，可以去償還之前逾期的租金。

孔祥安認(rèn)為還有一個(gè)比較有利的因素就是油價(jià)，現(xiàn)在的油價(jià)和疫情之前相比下降了50%左右。原油成本一般會(huì)占到航空公司總運(yùn)營(yíng)成本的20%-30%，并且中國(guó)航空公司對(duì)油價(jià)一般不會(huì)有對(duì)沖活動(dòng)，所以油價(jià)下降是直接有利于這些航空公司的。

孔祥安分析道，中國(guó)航空公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，是因?yàn)橹袊?guó)航空業(yè)由國(guó)有航空公司主導(dǎo)，三個(gè)國(guó)有航空公司:國(guó)航、東航、南航，基本占了市場(chǎng)份額的70%左右。今年上半年，中國(guó)政府對(duì)航空業(yè)的支持非常多，所以中國(guó)航空公司倒閉、破產(chǎn)的情況比國(guó)外要低。

在旅游板塊，疫情之前，國(guó)內(nèi)旅游業(yè)收入一直保持著每年12%左右的增速。疫情之后，由于對(duì)人口流動(dòng)的管控和對(duì)人口聚集的禁令，旅游業(yè)遭受重創(chuàng)。張?jiān)迄i介紹到，疫情得到有效控制后，旅游業(yè)有所回升，2020年端午小長(zhǎng)假全國(guó)共接待國(guó)內(nèi)游客4800余萬(wàn)人次，同比恢復(fù)51%；實(shí)現(xiàn)旅游收入123億元，同比恢復(fù)31%。

航運(yùn)板塊是近年租賃公司投資的重點(diǎn)板塊。孔祥安認(rèn)為疫情和經(jīng)濟(jì)下行為這一板塊帶來(lái)了不確定因素，但是由于在之前有過(guò)一系列整頓，穆迪發(fā)現(xiàn)疫情對(duì)這一板塊的影響沒(méi)有想象中那么嚴(yán)重，航運(yùn)指數(shù)，也就是BDI指數(shù)一直保持著正常。

醫(yī)療健康板塊也是在疫情當(dāng)中比較好的一個(gè)板塊。薛天宇介紹到醫(yī)療健康板塊主要是兩個(gè)方面，一是醫(yī)療器械，二是醫(yī)院改擴(kuò)建的資金需求。區(qū)域主要集中于區(qū)市級(jí)，縣級(jí)醫(yī)院，尤其是重點(diǎn)疫區(qū)。由于需求比較大，資金流也受到一定的壓力，出現(xiàn)了一些逾期的行為，但是由于醫(yī)院一般會(huì)受到政府的資金支持，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。