新冠肺炎疫情在全球范圍暴發(fā)，給國際經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來深遠(yuǎn)影響。作為深度融入全球化分工的行業(yè)，郵輪業(yè)受到了疫情的猛烈沖擊。起初是“鉆石公主”號郵輪發(fā)生大規(guī)模疫情，引爆了公共輿論危機(jī)；繼而各大郵輪公司全部停運(yùn)，在200年的郵輪發(fā)展史上，這是破天荒的頭一遭。緊接著，各郵輪公司又遭受資本市場壓力，短短1個(gè)月內(nèi)股價(jià)下跌超過80%，市值蒸發(fā)約4000億人民幣。

在遭遇接二連三的打擊后，郵輪業(yè)引發(fā)了公眾對其生存的擔(dān)憂。正當(dāng)大家對郵輪公司能否度過時(shí)艱、如何保證生死攸關(guān)的現(xiàn)金流抱有疑慮之時(shí)，他們卻上演了一出“絕地反擊”的劇目。

郵輪市場進(jìn)入“靜默狀態(tài)”

從“鉆石公主”號開始，世界各地的郵輪接連暴發(fā)新冠肺炎疫情，引發(fā)了公眾對郵輪安全的擔(dān)憂。3月13日，國際郵輪協(xié)會(huì)（CLIA）呼吁旗下郵輪自3月14日起停航美國航線一個(gè)月，這是繼1月26日中國郵輪市場停擺之后，全球范圍更大規(guī)模的停航。4月5日澳大利亞宣布禁止所有郵輪?？?，4月10日美國疾控中心（CDC）宣布延長禁航令100天，最終確定延至7月24日。至此，全球郵輪市場全部停航，國際郵輪市場進(jìn)入史無前例的“靜默狀態(tài)”。

隨即，資本市場立刻做出激烈反應(yīng)，郵輪公司的股票被集體拋售。以嘉年華為例，2019年公司市值為303億美元，前十大股東持有公司45%的股本，共計(jì)2.39億股。然而2020年第一季度，該公司股價(jià)從50美元跌至最低7.8美元，市值一度逼近60億美元。3月30日，Truist Financial Corp 和CAPITAL WORLD INVESTORS等投資機(jī)構(gòu)悉數(shù)退出了前十大股東的行列，共計(jì)持有39.74萬股。盡管在4月份，嘉年華、皇家加勒比和諾唯真的股價(jià)出現(xiàn)了小幅反彈，但目前仍在歷史低位徘徊。

美國政府3月6日起出臺了三輪經(jīng)濟(jì)刺激法案，其中第三輪法案針對企業(yè)出臺了援助措施，其中包括扶持受疫情沖擊企業(yè)的5000億美元貸款。但三大郵輪公司卻無緣政府的紓困計(jì)劃，原因是他們?yōu)榱双@得政府監(jiān)管和稅收成本的優(yōu)勢，分別將公司注冊在巴拿馬、利比里亞和百慕大。故而總部設(shè)在美國的三大郵輪公司，因不符合救助條件，不得不依靠自身力量挺過寒冬。

在疫情危機(jī)之中，郵輪公司遭遇了市場停航、資本離場和政府漠視的壓力，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)逐步演化為現(xiàn)金流的萎縮，并進(jìn)一步影響到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至威脅到公司的生存。在3月初，嘉年華、皇家加勒比和諾唯真手持現(xiàn)金僅剩13億、14億和9.3億美元，而每月的現(xiàn)金支出則高達(dá)6.2億、3.2億和1.6億美元，僅夠維持2—6個(gè)月。

啟動(dòng)多渠道融資

就在外界為郵輪公司的前景憂心忡忡之際，各郵輪公司已開始實(shí)施自救行動(dòng)，通過財(cái)務(wù)金融工具增加公司現(xiàn)金流。其中嘉年華動(dòng)作最為迅速，到4月中旬就完成了近100億美元的融資。嘉年華宣稱可在無收入情況下度過未來12個(gè)月。成功實(shí)現(xiàn)自救的不只有嘉年華，皇家加勒比和諾唯真隨后也完成了大規(guī)模融資，融資體量和速度均屬罕見，且屢次超發(fā)。

郵輪公司的融資結(jié)構(gòu)多元化，其中債券融資占比最大，其次是循環(huán)貸款以及出口信貸。3月初，嘉年華提取了折合30億美元的循環(huán)信貸額度，由17億美元、10億歐元和1.5億英鎊信貸組成，利率為同業(yè)拆借利率上浮22.5個(gè)基點(diǎn)，到期日為2024年。

4月6日，嘉年華完成了7187.5萬股普通股的公開發(fā)行，承銷商行使額外購買權(quán)購入的937.5萬股，此次股本增發(fā)價(jià)格為每股8美元，共募集資金5.75億美元。當(dāng)天，嘉年華董事WEISENBURGER RANDALL買入125萬股，另有12名公司高管增加持股。此外，沙特主權(quán)基金公共投資基金（Public Investment Fund）在二級市場中購買了嘉年華4350萬股，約占流通股8.2％。公司管理層和投資者增持股票的舉動(dòng)，試圖向市場表明嘉年華擺脫困境的信心。

嘉年華還發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)和優(yōu)先擔(dān)保債券募得大量資金。4月6日，嘉年華向合格機(jī)構(gòu)買家非公開發(fā)行總額為17.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，票面利率為5.75%，到期日為2023年。承銷商行使優(yōu)先購買權(quán)，額外買進(jìn)了2億美元，最終發(fā)行量定為19.5億美元。

4月8日，嘉年華完成了第一優(yōu)先擔(dān)保債券的非公開發(fā)行，到期日為2023年，由公司旗下86艘郵輪作為擔(dān)保權(quán)益。由于受到投資者的熱捧，債券本金由30億美元增加至40億美元，利率也由12.5%降低至11.5%。

實(shí)施債務(wù)重組

郵輪公司與債權(quán)人修改債務(wù)償還條件，達(dá)成了債務(wù)重組協(xié)議，以避免債務(wù)違約引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此前嘉年華發(fā)表公告，將在預(yù)期發(fā)生違約之前，向債權(quán)人尋求豁免。為了保證債務(wù)的最低償債覆蓋率，公司設(shè)定了3倍的利息保障倍數(shù)，即息稅折舊攤銷前利潤（Ebitda）與利息費(fèi)用的比率為3:1。

諾唯真和皇家加勒比也尋求債務(wù)重組，釋放流動(dòng)性。如諾唯真就采用了債務(wù)假期、延期擔(dān)保和展期的方式，改善了債務(wù)狀況。

諾唯真的債務(wù)假期是與德國出口信貸機(jī)構(gòu)——裕利安怡銀行（Euler Hermes Aktiengesellschaft）合作進(jìn)行的。針對郵輪行業(yè)，裕利安怡銀行推出了“債務(wù)假期”計(jì)劃，允許郵輪公司享受12個(gè)月的債務(wù)豁免，臨時(shí)減免分期付款和金融契約的債務(wù)償還。諾唯真與裕利安怡修訂了“極樂號”等6艘郵輪的信貸協(xié)議，將其擔(dān)保的3.85億美元貸款推遲至2021年4月支付。同時(shí)諾唯真還與其他出口信貸機(jī)構(gòu)（ECA）確定了2021年3月31日到期的1.55億美元的延期付款，延期付款將在債務(wù)假期后每6個(gè)月為一期，分為八期等額償還。

諾唯真還實(shí)現(xiàn)了債務(wù)延期擔(dān)保。諾唯真為“挪威珠寶”號（Norwegian Jewel）和其他定期貸款提供12個(gè)月的延期擔(dān)保，總金額為1.5億美元。在延期后以每年25%等額分期償還，余額在到期日全額付清。

此外，諾唯真還與債權(quán)人達(dá)成寬限協(xié)議，將原定于今年到期的債務(wù)展期一年。其中“美國之傲”號（Pride of America）定期貸款展期至2022年1月，金額為2.3億美元，利率為倫敦銀行同業(yè)拆借利率上浮1.75%，對于基準(zhǔn)利率則上浮0.75%?！芭餐吩姟碧枺∟orwegian Epic）循環(huán)貸款展期至2022年3月，金額為6.75億美元。

多方減少支出

郵輪市場暫停后，各郵輪公司面臨沒有營業(yè)收入的局面。在這種情況下，企業(yè)要保持正向現(xiàn)金流，一方面依靠增加融資性收入，另一方面則要減少資金流出，以期度過行業(yè)嚴(yán)冬。

削減資本支出是郵輪首選措施。嘉年華制定了削減10億美元資本支出的計(jì)劃。該公司一方面與多家船廠達(dá)成了延期交船的協(xié)議，并推遲部分訂單的生效時(shí)間，甚至取消選擇性訂單；另一方面減少郵輪改裝工程，將大多數(shù)郵輪轉(zhuǎn)為冷擱置狀態(tài)，不再安排塢修以及改裝。公司預(yù)計(jì)郵輪在冷擱置狀態(tài)下的維護(hù)成本僅為每月100萬美元，相較于熱擱置狀態(tài)下300萬美元的維護(hù)成本，費(fèi)用大大降低。

皇家加勒比和諾唯真也大刀闊斧地削減資本支出?；始壹永毡戎贫讼鳒p2020年、2021年度30億美元和14億美元的資本支出計(jì)劃。其中2020年減少18億美元新造船費(fèi)用，以及12億美元的非新造船資本支出。諾唯真制定了削減5.15億美元資本支出的計(jì)劃，包括1.7億美元新造船費(fèi)用，以及3.45億美元的非新建船資本支出。

除了嚴(yán)格控制資本支出之外，郵輪公司還通過永久性裁員和臨時(shí)性休假的方式，縮減員工規(guī)模。4月15日，皇家加勒比宣布裁撤美國境內(nèi)26%的崗位，總?cè)藬?shù)約1300人；5月15日又宣布裁員521人。諾唯真宣布降低岸上員工20%的薪資，并將每周工作時(shí)間縮短為4天。5月中旬，嘉年華接連公布裁員計(jì)劃，將削減佛羅里達(dá)約700名岸上員工，另有近400名員工被要求強(qiáng)制休假。

籌備復(fù)航重振市場信心

全球郵輪運(yùn)營市場在疫情之后急劇萎縮，重新開航還有待時(shí)日，而恢復(fù)至疫情暴發(fā)前的水平則需要2到3年時(shí)間。目前郵輪公司積極籌備復(fù)航，重振市場信心。

郵輪公司的運(yùn)營模式具有一定金融屬性，乘客的預(yù)付款和新造船的信貸融資帶來了大額的現(xiàn)金流。嘉年華、皇家加勒比和諾唯真的乘客預(yù)付款高達(dá)47億、34億和19.5億美元，相當(dāng)于無成本循環(huán)授信，可用于公司一般性經(jīng)營業(yè)務(wù)。全球郵輪航班現(xiàn)已全部取消，由于對何時(shí)恢復(fù)郵輪航行存在疑慮，許多預(yù)定郵輪游的乘客選擇退款。如果出現(xiàn)大規(guī)模的退款申請，將會(huì)造成郵輪公司大量現(xiàn)金流失。

此時(shí)，嘉年華、皇家加勒比和諾唯真等郵輪公司紛紛出臺優(yōu)惠政策，如“與你同行”（Onboard with You）、“郵輪信心”（Cruise with Confidence）和“心靈安寧”（Peace of Mind），旨在消除游客的擔(dān)憂，增強(qiáng)消費(fèi)者的信心，吸引更多游客參與郵輪旅游。以皇家加勒比的“郵輪信心”政策為例，對于2020年8月1日前的航次，公司允許游客在開航前48小時(shí)隨意取消。訂單取消后，游客可以選擇全額退款，或者改簽2022年4月之前的任意航次。而且公司還為游客提供“最優(yōu)價(jià)格保證”和“升級轉(zhuǎn)換”服務(wù)。

同時(shí)郵輪公司正在籌備復(fù)航，嘉年華宣布將在8月1日重啟北美航線，首批將有8艘郵輪執(zhí)行從邁阿密、卡納維拉爾港和加爾維斯頓的航行任務(wù)，其他郵輪公司也正蓄勢待發(fā)。

最終數(shù)據(jù)顯示，76%的乘客依舊選擇郵輪出行，而僅有24%的乘客選擇現(xiàn)金退款。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年的郵輪預(yù)訂量比2019年同期增長40％，印證了游客對郵輪抱有信心，郵輪旅游魅力不減。

郵輪業(yè)歷經(jīng)兩百年的洗練與積淀，具備強(qiáng)大的韌性與生命力。從全球視野和歷史眼光看，郵輪業(yè)持續(xù)向好的基本面沒有變。國際郵輪行業(yè)之所以能歷久彌新，得益于健全的郵輪生態(tài)體系。郵輪生態(tài)系統(tǒng)是由氣候環(huán)境和物種群落組成。所謂氣候環(huán)境，就是圍繞郵輪產(chǎn)業(yè)的民間旅游文化、政府法規(guī)政策，以及市場營商條件；所謂物種群落包含了郵輪運(yùn)營、研發(fā)制造及供應(yīng)鏈等各個(gè)環(huán)節(jié)，氣候環(huán)境和物種兩者互相依存，彼此塑造。

健康的郵輪生態(tài)系統(tǒng)擁有高生態(tài)效率的產(chǎn)業(yè)技術(shù)和運(yùn)行機(jī)制，可以提升企業(yè)競爭力，實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值。完整的郵輪生態(tài)系統(tǒng)可以對沖產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)騰挪出時(shí)空上的回旋余地，實(shí)現(xiàn)人員和資本的合理分流與聚攏。

我國郵輪產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入第15個(gè)年頭，既走過了年增長80%的井噴期和狂歡期，也經(jīng)歷了同比下跌的冰封期和反思期。自2017年我國郵輪產(chǎn)業(yè)進(jìn)入調(diào)整轉(zhuǎn)型期以來，郵輪產(chǎn)業(yè)已經(jīng)逐步走到改革深水區(qū)。目前全球郵輪市場的“靜默期”，給予了我國郵輪產(chǎn)業(yè)自我審視、自我修復(fù)的窗口期。

我國郵輪產(chǎn)業(yè)存在“重運(yùn)營、輕生態(tài)”“重開發(fā)、輕保護(hù)”的問題，郵輪旅游市場出現(xiàn)“野蠻開發(fā)”“過度開采”的現(xiàn)象，最終導(dǎo)致了“水土流失”，引發(fā)了“環(huán)境惡化”，對處于萌芽期、尚十分脆弱的郵輪生態(tài)系統(tǒng)造成了巨大的破壞。

當(dāng)前我國郵輪產(chǎn)業(yè)的根本性問題就是郵輪生態(tài)系統(tǒng)的培育，當(dāng)務(wù)之急是建立郵輪生態(tài)科學(xué)發(fā)展觀，改變郵輪產(chǎn)業(yè)粗放型發(fā)展路徑，修復(fù)郵輪產(chǎn)業(yè)氣候環(huán)境，促進(jìn)郵輪企業(yè)生長繁殖，最終實(shí)現(xiàn)郵輪生態(tài)系統(tǒng)的健康穩(wěn)定持續(xù)繁榮。